تراجع التفاؤل بشأن إعادة الجدولة، وتبعتها أسهم شركات القنب.

لقد مر الآن ما يقرب من شهرين منذ فاجأ الرئيس دونالد ترامب صناعة القنب العالمية بتوقيعه على أمر تنفيذي لإخراج عملية إعادة جدولة القنب التي طال انتظارها من مستنقع البيروقراطية. مع عدم ذكر المشروع من قبل الإدارة منذ ذلك الحين،, يتم ملء الفراغ مرة أخرى بردود فعل من دعاة الحظر, ، والتشكيك في السوق، والمشتتات المستمرة.

مع تلاشي النشوة الأولية التي أعقبت صدور الأمر التنفيذي لتسريع إعادة جدولة القنب، تراجعت أسهم شركات القنب بشكل متوقع عن مكاسبها السريعة.

انخفض مؤشر AdvisorShares Pure US Cannabis ETF (MSOS)، الذي ارتفع بمقدار 24% بعد إعلان ديسمبر، بمقدار 15% منذ بداية العام، بينما يصعد مؤشر S&P 500 الأوسع نطاقاً إلى المنطقة الإيجابية.

على الرغم من أن المشروع لم يُستبعد بأي حال من الأحوال، إلا أن صناعة القنب بشكل عام لها تاريخياً سجل سيئ في الاستسلام للضجة الإعلامية، ويشير عدد متزايد من الأصوات الرائدة الآن إلى أنها ربما تكون قد وقعت في هذا الفخ مرة أخرى.

“"إعادة جدولة الضرائب ستوفر إعفاءً ضريبياً كبيراً، خاصةً لشركات خدمات النقل المتعددة، وستساعد في تحسين أرباحها النهائية، مما قد يؤدي إلى ارتفاع أسعار أسهمها"، هذا ما قاله آرثر دي كوردوفا، الرئيس التنفيذي لشركة شركة زيل للقنب ومتداول مؤسسي سابق في وول ستريت. "لكن بخلاف ذلك، لن يُسهم ذلك في ضخ أي رأس مال إضافي بالمعنى التقليدي."“

مع عدم تقديم وزارة العدل أي تحديثات بشأن التقدم المحرز في التنفيذ وبقاء المسار الإداري غير واضح، يقول دي كوردوفا إنه لا يزال ينتظر تحليلاً موثوقاً لكيفية سير العملية: "لم أقرأ بعد مقالاً دقيقاً يشرح كيفية إعادة الجدولة الآن".“

يُفاقم هذا الغموض المقاومة السياسية المتزايدة من داخل حزب ترامب نفسه. ويواجه مسار إدراج المواد الخاضعة للرقابة في الجدول الثالث عقبات قانونية وإدارية كبيرة، وحتى في حال نجاحه، قد لا يُحقق التغيير الجذري الذي توقعه أصحاب المصالح التقليدية.

مشكلة التنفيذ

أصدر ترامب أمراً تنفيذياً يوجه المدعية العامة بام بوندي إلى "اتخاذ جميع الخطوات اللازمة لإكمال عملية وضع القواعد المتعلقة بإعادة جدولة الماريجوانا إلى الجدول الثالث من قانون المواد الخاضعة للرقابة بأسرع طريقة ممكنة".‘

لكن بعد شهرين، لم تقدم وزارة العدل أي توضيح تقريباً بشأن كيفية حدوث ذلك أو متى سيحدث أو ما إذا كان سيحدث أصلاً.

عندما يتعرض للضغط من قبل لحظة الماريجوانا في الشهر الماضي، صرّح متحدث باسم وزارة العدل بأن الوزارة ليس لديها أي "تعليق أو مستجدات" لمشاركتها. وفي وقت لاحق، قال مسؤول في الوزارة لموقع "صالون" إن "وزارة العدل تعمل على تحديد أسرع السبل لتنفيذ الأمر التنفيذي"، مما يشير إلى أن المسار لم يُحدد بعد.

المتطلبات الإدارية كبيرة. لا تزال إدارة مكافحة المخدرات بحاجة إلى مراجعة 43 ألف تعليق عام قُدّمت خلال عملية إشعار إدارة بايدن باقتراح وضع القواعد. ولم يكن لدى الوكالة أي قضاة قانون إداري ضمن طاقمها منذ أغسطس/آب 2025، وهم المسؤولون تحديدًا عن الإشراف على إعادة تصنيف المخدرات. ولم يلتزم مدير إدارة مكافحة المخدرات، تيري كول، الذي تمّت المصادقة على تعيينه في يوليو/تموز، علنًا بإعادة جدولة الجلسات، وهو يُسيطر على تعيين قضاة جدد يُمكنهم استئناف العملية.

دراسة حديثة تقرير خدمة أبحاث الكونغرس أوضح كيف يمكن لوزارة العدل، من الناحية النظرية، أن ترفض توجيه الرئيس بالكامل أو أن تؤخر العملية عن طريق إعادة بدء المراجعة العلمية.

التزمت المدعية العامة بوندي الصمت حيال هذه القضية حتى الآن. وبينما كان يُتوقع أن تُثار هذه القضية في جلسة الاستماع المثيرة للجدل هذا الأسبوع، إلا أن الجلسة كانت... لقد انحرفت الأمور حتماً بسبب فضيحة ملفات إبستين.

كما أن الطعون القانونية شبه مؤكدة. فقد قاد المدعي العام لولاية نبراسكا، مايك هيلجرز، رسالة معارضة من عدة ولايات خلال عملية بايدن، واستمر في التقاضي ضد برامج القنب الطبي والمواد المخدرة المشتقة من القنب.

أعدّت جماعات مناهضة القنب طعوناً في الأسس العلمية لإعادة تصنيف المواد الخاضعة للرقابة. حتى دعاة الإصلاح قد يرفعون دعاوى قضائية، بحجة أن إعادة التصنيف غير كافية، وأن القنب يجب إزالته من قائمة المواد الخاضعة للرقابة وإزالته تماماً من قانون المواد الخاضعة للرقابة.

ما الذي سيتغير حقاً؟

كان التركيز الرئيسي لمشغلي القنب في الولايات المتحدة فيما يتعلق بإعادة الجدولة هو إزالة قاعدة الضرائب 280e، وهي المادة من قانون مصلحة الضرائب الأمريكية التي تمنع الخصومات التجارية العادية لعمليات المخدرات من الجدول الأول/الثاني.

لكن دي كوردوفا تشير إلى أن الاقتراحات التي قد تفتح الباب أمام رأس المال المؤسسي مبالغ فيها.

لا يكمن العائق الحقيقي في تصنيف الجدول الأول، بل في إصلاح النظام المصرفي، الذي لا يزال متعثراً رغم تقنينه على نطاق واسع في الولايات. وبدون الوصول إلى الخدمات المصرفية التقليدية وأسواق رأس المال، فإن إعادة الجدولة لا تقدم سوى حلول محدودة.

علاوة على ذلك، فإن معظم شركات خدمات الكابلات المتعددة تعمل بالفعل كما لو أن المادة 280e قد تم إلغاؤها بالفعل، مما يعني أن المكاسب الفورية ستكون على الأرجح متواضعة.

المجال الوحيد الذي يرى فيه دي كوردوفا تقدماً حقيقياً هو الوصول إلى الأبحاث، ولكن من المرجح ألا يشعر المرضى والشركات بالفوائد الواقعية لسنوات.

ستتمكن شركات الأدوية الكبرى، التي كانت تعمل "بصمت في الخفاء"، أخيراً من مناقشة استخدام القنب في مشاريعها التطويرية علناً. ويمكن الآن للشركات متعددة الجنسيات مثل باير ونوفارتس، التي كانت حذرة في السابق من تعريض عملياتها في الولايات المتحدة للخطر، أن تنخرط في هذا الأمر بشكل علني.

إن التجارب السريرية، وموافقات إدارة الغذاء والدواء، والجداول الزمنية لتطوير الأدوية لا تسير بسرعة، كما أن شركات القنب التقليدية تفتقر إلى البنية التحتية التنظيمية التي أمضت شركات الأدوية الكبرى عقودًا في بنائها.